Finance（ファイナンス）

トップMBAで最も重視される定量科目の一つ。Finance I（コーポレートファイナンス）、Finance II（資本市場・投資）の2部構成が標準。

学ぶ目的

• 資本配分の意思決定ができるようになる：どの投資案件を選ぶか、いくら借りるか、配当を出すか
• 企業価値評価ができるようになる：M&A、IPO、PE/VCの世界に通用する評価力
• 資本市場の論理を理解する：株主・債権者・経営者のインセンティブ構造
• リスクとリターンのトレードオフを数式と直感の両面で理解する

中核となる知識・概念

1. 時間価値の考え方

• PV（現在価値）と FV（将来価値）：割引率の概念
• NPV（正味現在価値）：プロジェクトの価値創造額
• IRR（内部収益率）：投資の年率リターン
• Payback Period vs NPV/IRR：なぜNPVが理論的に優れるか

NPV = -CF₀ + Σ CFₜ / (1+r)ᵗ
意思決定ルール：NPV > 0 なら実行、NPV < 0 なら却下

2. 資本コスト（Cost of Capital）

• WACC（加重平均資本コスト）：負債・株主資本のコストを加重平均
• CAPM（資本資産価格モデル）：E(R) = Rf + β × (Rm - Rf)
• β（ベータ）の解釈と推定：Levered β / Unlevered β、Hamada式
• 国別・業界別リスクプレミアム：Damodaranのデータ活用

3. 企業価値評価（Valuation）

3大手法を完全に習得すること：

a) DCF法（Discounted Cash Flow）

• FCF（フリーキャッシュフロー）の計算：FCFF と FCFE の違い
• 永続価値（Terminal Value）：Gordon成長モデル、Exit Multiple法
• 感応度分析：WACCと成長率の不確実性

b) Multiples法（マルチプル法）

• EV/EBITDA、EV/Revenue、P/E、P/B
• Comparable Company Analysis（CCA）
• Precedent Transaction Analysis（PTA）

c) 実物オプション法

• 不確実性下の投資柔軟性を価値化
• Black-Scholes、Binomial Tree

4. 資本構成（Capital Structure）

• Modigliani-Miller定理：完全市場での資本構成無関連命題
• Trade-off Theory：節税効果 vs 倒産コスト
• Pecking Order Theory：内部資金 → 負債 → 株式の順序
• 適切な負債比率は何で決まるか：業界・成長性・有形資産比率

5. 投資政策と配当政策

• 配当 vs 自社株買い：税務・シグナリング・株主構成への影響
• クライアンテル効果
• Lintnerモデル：配当の粘着性

6. 資本市場理論（Finance II）

• 効率的市場仮説（EMH）：Weak / Semi-Strong / Strong
• CAPM、APT、Fama-French 3 Factor / 5 Factor Model
• ポートフォリオ理論（Markowitz）：効率的フロンティア、シャープレシオ
• デリバティブ：先物・オプション・スワップの基礎、プット・コール・パリティ

7. リスクマネジメント

• VaR（Value at Risk）
• ヘッジ戦略：金利・為替・コモディティ
• ストレステスト

必須フレームワーク・ツール

• 5-step DCF Workflow（売上予測→FCF→WACC→TV→価値）
• 3-statement modeling（PL/BS/CFを連動させた財務モデル）
• LBO Model（PE基本ツール）
• M&A Model（Accretion/Dilution分析）

推奨教材

教科書

• Berk & DeMarzo, Corporate Finance（Stanfordで使用、最新かつバランスが良い）
• Brealey, Myers & Allen, Principles of Corporate Finance（古典的定番）
• Damodaran, Investment Valuation（評価の決定版、無料データ付）
• Bodie, Kane & Marcus, Investments（資本市場・投資の標準教科書）

オンライン講座

• HBS Online: Leading with Finance（5週間、$1,750）
• Coursera: Wharton "Introduction to Corporate Finance" / "Introduction to Financial Accounting"
• NYU Stern Aswath Damodaran 全講義（YouTubeで完全無料、神資源）
• CFA Level 1（独学でCFA Level 1範囲をやれば、MBAコアファイナンスとほぼ等価）

ケース集

• HBS Cases: American Chemical Corporation, Marriott Corporation: The Cost of Capital, Wal-Mart Stores' Discount Operations
• Case Studies in Finance (Bruner)

実践

• Excelで自社/関心企業の3-statement modelとDCFを作る
• 業界1社をピックして、四半期決算ごとにモデル更新
• IRサイトで決算説明会を聴く（日本語・英語両方）

自己評価チェックリスト

• 任意のプロジェクトのNPVをExcelで30分以内に算出できる
• WACCの構成要素（D/E、Rd、Re、税率）をすべて説明できる
• CAPMでβから期待リターンを導出できる
• DCFで上場企業の理論株価を計算できる
• EV/EBITDAとP/Eの使い分けを説明できる
• LBOの基本構造（資本構成・IRRドライバー）を説明できる
• M&AのSynergyの種類（Revenue / Cost / Financial）を区別できる
• Modigliani-Miller定理が成り立つ前提と、現実で崩れる理由を説明できる
• 効率的市場仮説の3レベルを区別し、行動ファイナンスとの違いを説明できる
• オプションのGreeks（Delta, Gamma, Vega, Theta）を直感的に説明できる

卒業後のキャリアでの使い道

• 投資銀行: M&A、IPO、デットキャピタル
• PE/VC: 投資判断、ポートフォリオモニタリング、Exit戦略
• コンサルティング: M&A支援、ビジネスDD、企業再生
• 事業会社CFO/経営企画: 資本配分、IR、買収提案
• 起業家: 資金調達、Cap Table管理、Exit設計